但斌最新发声:加仓至20-30%参与下次阶段性反弹 大机会或在三四季度(附问答环节)

分类:股票 更新时间:2022-05-24

  此前,因空仓“疑云”一直处在舆论“风口”上的东方港湾董事长但斌,近日在关于东方港湾马拉松19号产品回顾与展望的路演中,对公司目前的情况、市场的看法、后市的布局等多方面做了分析和解读。

  路演中,但斌多次对公司此前的业绩表达了歉意。“从去年2月份到今年2月份,我们确确实实没做好。”此外,在谈及后市时,但斌也多次强调,今年可能到三季度或四季度会有一次“本垒打”的机会,就像2018年年底一样,可能会出现一次重大的投资机遇。

  就在此前不久,但斌旗下上百只产品疑似空仓或轻仓运行,成为行业热议的话题。作为价值投资老兵,但斌是被迫轻仓,还是远离风险?他所指的“系统性风险”又当如何理解?那么,但斌又会如何参与三季度或四季度将要出现的这次“本垒打”机会?

  但斌路演受关注

  作为国内的老牌私募之一,深圳东方港湾投资于2004年成立。私募排排网数据显示,东方港湾核心策略为股票策略,目前旗下229只基金管理规模在100亿以上。但斌本人有着28年的投资经验,过往市场对他的评价多与价值投资、长期投资相关。对A股股王贵州茅台的长期持有,也是他的代表作之一。

  随着2020年茅台等白酒股开启牛市行情,东方港湾在同年六月份管理规模突破百亿关口。新备案产品也不在少数,私募排排网数据显示,东方港湾在2021年新成立的产品达70只。但白酒股在去年年初开始整体回调,茅台从逾2600元的高位迅速回落,与此同时,新能源等成长赛道走俏。因此,东方港湾整体在2021年全年表现平平,2022年产品回撤加大。

  在5月19日但斌做了一场关于东方港湾马拉松19号产品回顾与展望的路演。在路演中,但斌对公司目前的情况、市场的看法、后市的布局等多方面做了分析和解读。其间,但斌多次对公司此前的业绩表达了歉意。“从去年2月份到今年2月份,我们确确实实没做好。”

  “我们在去年就应该下定决心做风控了,今年稍微有点晚了,当然这几个月还算好一些,但总体来说还是有点晚。我们今年的操作到目前为止还算是躲过了二、三、四几个月的市场大跌。我们现在保持了10%的仓位,是以龙头白酒为主的这样一个仓位度过市场的一个危机。目前公司管理规模大概在250亿左右,申购和赎回没太大的变化。”

  事实上,由于年初以来的空仓,但斌旗下产品成功躲过了3月、4月的股市巨幅回调。4月A股经历多次单日大跌,悲观情绪在4月25日更是集中爆发,当天上证指数大跌5.13%,这也是自2018年以来首次跌破3000点。不过在4月的最后三个交易日,A股出现强势反弹,沪指收获三连阳走势。全月来看,上证指数月跌6.31%、深证成指跌9.05%、创业板指跌12.80%。

  旗下产品陷空仓“疑云”

  今年以来,由于市场超预期下跌,国内私募机构面临的压力明显加大,不少私募机构产品净值出现较大幅度回撤,甚至触及警戒线。

  私募大佬但斌旗下的产品也不例外,今年年初但斌旗下不少展示业绩的产品净值低于1,甚至部分产品净值低于0.8,触及警戒线。

  彼时,但斌曾宣布,亏损产品全部免收管理费。但斌表示,“东方港湾成立18年了,在过往的岁月里经历了2008年经济危机、白酒危机、2015年股市大幅下跌等等,总体还是取得了一些成绩,但从2021年春节后至今东方港湾的A股与港股投资没有做好,这让我非常揪心。”

  由于旗下产品业绩面临较大压力,但斌随后决定大幅降低仓位。不过其被市场高度关注的还是仓位的大幅下降。3月25日,但斌旗下的部分产品曾更新单位净值,但其净值变动为0%,这直接引发了外界对但斌空仓的猜想。

  以“马拉松一号”为例,该产品已成立6.6年,成立以来的年化收益率为19.85%,累计收益率为231.70%。3月25日,该产品更新净值,单位净值为3.2960元,与3月18日公布的单位净值相同,净值变动为0%。

  不仅“马拉松一号”,“东方港湾马拉松二号”、“东方港湾天恩马拉松”等产品也同样如此,在3月25日更新的净值变动为0.除此以外,部分产品的净值变动的波动较小,不足±1%。

  有媒体据此推测称,可能早在2月底,但斌就已经大幅降低仓位。

  彼时,但斌在微博回应称,“我们并没有清仓,只是仓位比较低。再者,减仓是一个常规的阶段性操作,另外仓位变化会随情况的变化而变化,并不是一成不变的。”

  后市或择机参与

  在路演中,但斌在谈及后市时多次强调,今年可能到三季度或四季度会有一次“本垒打”的机会,就像2018年年底一样,可能会出现一次重大的投资机遇。

  在但斌看来,到了三季度或四季度,影响目前市场的几个重大因素会发生一些变化。但斌总结称,市场需要对上述等所有因素有一个叠加反馈,可能到了三季度、四季度,各种反馈会更加彻底,包括企业盈利、行业变化、世界格局变化等,到年底应该会看的比较清楚。

  “其实今年的挑战比2008年和2015年都大。做投资最怕不确定性,当我们能够把影响市场的几大变量稍微看明白的时候,自然而然就会加大仓位了。”

  在谈及从4月底开始市场迎来的一波反弹时,但斌表示,根据其个人经验,如果遇到真正特别弱的市场,资金很小抢反弹快进快出无所谓,但如果是很大的资金去参与弱势中反弹,其实往往是亏损的,是很难做的。A股目前的情况,他还是相对谨慎一些。

  进一步看来,“2008年、2015年,2018年,其实都是从年头跌到年尾,中间的行情有时看着热闹,但这个反弹还是很难做的。当然,在熊市中或者是在弱势中抢反弹也可以做,我个人准备下一次找到另外一个合适点位时,我们也会参与一下弱势中的反弹。我们会小仓位或者20%、30%的仓位去参与阶段性反弹,总的来说,我认为大机会可能要等到三季度或四季度。”

  对于三季度或四季度市场如果出现其所说的重大机会,但斌表示,其加仓的方向还是倾向于自己比较擅长的方向。

  首先是消费中的白酒。但斌认为,在不出台消费税的情况下,白酒是个非常好的行业,过去多年白酒行业应该说是一枝独秀,包括现在即使经济形势不太乐观的情况下,龙头白酒还是一瓶难求、供不应求。所以说不出台消费税的影响下,白酒行业还是加仓的主要方向。另外消费行业包括像啤酒、乳业等也会重点关注。

  其次还有互联网。互联网也是但斌重点关注的一个方向,其表示,目前东方港湾稍微持有一点点的外卖龙头股。

  医药赛道受政策影响比较大,但医药行业确确实实还是投资机会此起彼伏,但斌表示,未来公司在这个方向上还是会投入一些精力去参与。

  另外,高端制造行业,特别是国企背景的一些企业,东方港湾会重点关注,电信行业等相关的公司也会关注。

  以下为问答环节:

  1、自去年2021年年初以来,像基金的抱团股,它整个波动是比较大的,如何看待这个现象?

  但斌:真正的投资还是英雄所见略同,大家都认为好的东西才会去买。我不太认同抱团取暖这种概念,但大家喜欢用这个概念。

  在美国投资也就是Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软这些公司,包括特斯拉。再看这次下跌,如果你不是拿了这些蓝筹股,而是那些高估的小票,跌到百分之八九十都没有了。

  比如说你买苹果,跌的时候它也会跌,但是肯定的是,它跌完以后就回去了,你买小票真的是死得很惨。

  全世界的投资者,买苹果、微软、谷歌这些都是大基金,甚至养老基金、共同基金。要这么说全世界都是抱团的。

  我个人还是倾向于企业本身的变化,企业盈利,就是企业的长期未来是不是能够得到大家认同。

  我们知道的所谓抱团股的崩溃,有些本来底层逻辑是错的,你非要去(抱团),国内的一些只要有半年一年的变化,不管长期的逻辑,他就买。

  像去年的新能源等等,可能长期是一个重要方向,但是从企业的底层逻辑来说,它没有像苹果、谷歌这样坚实的基石。

  而像白酒主要还是政策的影响,如果能够像过去一样提价,量价提升,它也不会有变化。但是去年政策的变化影响比较大。

  其实国内投资挑战性更大,有机会大家都去抱,抱完之后它就没有了。

  就像我一个朋友说的,中国炒股票,就像聚光灯一样,聚光灯打过来的地方,就是热点,聚光灯一停哗啦就下来了。形容得挺形象。

  国内所谓抱团背后的逻辑是不是长逻辑,这个是需要思考的。

  2、从产品月报可以看到,东方港湾在2月底,几乎就是空仓状态,也因此顺利的躲过了三四月份的下跌。当时是基于什么样的原因去空仓?

  但斌:我们从1月中旬就开始减仓了,到了2月24号,俄乌战争一打响,我个人认为整个全球市场面临一个系统性的风险,而且这个风险衍生的变化比较不可琢磨,特别是对我们国内的影响还是比较大的。

  因为目前也看到了,包括北约东扩等等,美国和英国督促北约要扩张到全球,战争引起的衍生变化是非常大而且深远。

  我们几乎每天都在见证历史,而且这种变化还是让人很担心的,当战争发生以后,它的衍生变化是我们比较担心的,现在我们也做了相应的处置。

  3、这段时间行情有所反弹,因为东方港湾的产品几乎是空仓状态,那也就错过了这一波反弹。如何来看待这个现象?

  但斌:我们现在还有10%左右的仓位,相当于仓位很轻。

  我从业有30年了,1992年开始到现在正好整整30年了,东方港湾成立了也有18年。在这么漫长的投资生涯当中,我经历了A股市场所有的牛市和熊市。

  在我个人的职业生涯当中,也经历过港股、美股的一些大波动,根据我个人经验,如果遇到特别弱的市场,抢反弹,你的资金很小就无所谓。

  但是如果你是很大的资金去参与弱势中的反弹,往往是亏损的,是很难做的。因为你不可能抄到每一个反弹的最低点,这个是很难的。

  我们经历过2008年、2015年,包括2018年,都是从年头跌到年尾,中间看似很热闹,反弹还是很难做的。

  下一个阶段,我们也会小仓位,20%-30%去参与这种阶段性的反弹。

  但总的来说,我个人认为大机会可能要等到三季度和四季度。

  4、你也提到了北约东扩的事件,如果这个事件持续发酵,对于未来两年A股的行情会有怎样一个影响?还有没有机会去参与?

  但斌:像这次俄罗斯打仗,资本市场虽然一天跌50%,可能跌完之后反弹也很剧烈。

  大的事件往往可能也是发大财的机会,你需要有准备。

  比方像2008年,我们是一股都没卖。从2008年6000多点干到1600多点,你明明知道是机会,但是你没钱了,而且就算反弹从1600反弹到3200,你只是稍微回点本。

  而且还有一个问题,就是2008年往下走,比如当年我们买的保险龙头、银行龙头、地产龙头,这些东西它可能当时跌了百分之八九十。

  当市场反弹,它不一定涨这些东西,像保险龙头到现在都没有创出2007、2008年的高点。可能在下一波新的高潮来临的时候,可能就换行业、换企业了。

  关于风控,其实要给自己留有回旋余地。

  当你有准备了,而且真的发生了,可能会有一个不小的坑出来,可能正好是机会。所以我是这么理解的。

  5、刚才你提到比较看好像白酒、互联网、医药、高端制造等等这些行业,未来如果你加仓,这几个板块之间是怎样一个配比?

  但斌:我们是希望集中之余稍微分散一些,合理配置。

  而且政策对国内投资的影响确实是非常大的,我们只能根据当时的情况做侧重。

  但是如果目前的情况延续,我们可能主要还是以消费、互联网为主,医药相对为辅,高端制造我们也会增加一些比重,还有一些低估的价值股,比如分红派息10%甚至更高的,我们也会参与一些。

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